彼得林奇投资经典著作读书笔记 - 长期投资的智慧

彼得林奇著作读书笔记

一、长期投资

• 技术
• 金融
• 基础设施
  • 能源
  • 交通

个人资产

投资类型	投资比例
长期投资	50-70%
短期投资	不到 20%
现金储备	10%-15%

• 投资不起眼,枯燥平凡、无人关注的公司
• 投资稳定行业中收益增长率20-25%的公司
• 投资有利基的公司
• 困境反转可能好于快速增长
• 注意市盈率、回购、负债,多年派息与收息
• 观察机构投资人持股

二、下单前沉思二分钟

耐心

• 为什么买?感兴趣的点,【找到股价上涨的理由】
• 需要什么公司才能成功
• 公司面临什么障碍?
• 如何有疑惑再观望一阵

Warning⚠️

• 远离热门行业的热门股
• 远离高收益陷阱
• 远离多元化经营
• 第一轮扩张不要着急冲
• 远离负债累累公司

三、公司股票类型

特点	类型	目的/需掌握信息
股息占收益比低	缓慢增长型	获得稳定股息
横盘稳	稳定增长型	市盈率多少?产品销量?股价?
收益增长率 20-25%	快速增长型(无人问津)	业务突破方向?负债多少?主要产品占比
成本削减,剥离子公司	困境反转型(债务结构)	重整计划如何?市场占有率?(可能振荡2-3 年)
了解并购者	隐蔽资产型	隐藏资产?价值几何?
市盈率复苏	周期型公司股票	底谷期,经营状况好转复苏(例如汽车 3-5 年上,3-5 年下)

四、牛股特点

(针对传统行业)制造业、服务业

• 业务好、特点突出
• 市盈率低、少量证券公司关注(3-5个)
• 大型机构投资者持股不过20%、内部人员持股信息;股票太多不是利好、水分大
• 亲自去门店考察
• 花几个小时了解公司历程、背景,财务数据,业务方向

五、信息

• 招股说明书、季报、年报(几分钟搜集有用信息)

• 计算现金资产,看趋势↑
  债务↓

• 现金头寸-长期债务
  净现金头寸>债务总额

• 存货可抵消短期债务

• ☆ 流通股↓公司回购

• ☆ 现金头寸/流通股 每股净现金价值

• 书上找不到的信息可以
  • 向专业人士询问
  • 给公司打电话
  • 登门拜访
  • 实地考察
• 不要只看账面信息

六、年报重要指标

某产品在总销售额中占的比例(越大越好)

如果占比不大那么对股东意义也不大

市盈率(快速增大型30倍、稳定增长型12倍)

要和收益增长率同步,收益增长率为12%以上、市盈率低于6就是非常值得研究的潜力股、反之拉胯

市盈率最好只有收益增长率的一半

公司市盈率与行业平均市盈率比较

有股息情况下套用公式

$\frac{长期收益增长率+股息收益率}{市盈率}$

• 1.5就还不错
• 2值得考虑入手

负债

• 负债权益比率(debt-to-equity ratio)<25%
  说明经营正常、负债占比越小越好

• 如果公司有足够现金可忽略短期负债

• 短期负债对股东来说很危险,决定公司命运

• 因此负债结构很重要、如果公司有足够现金以及政府贷款就有可能走出困境

股息

• 并购成风的年代抗风险

• 股息持续增加的蓝筹股有抗跌性

• 投资组合中保留稳定/缓慢增长型股票抗风险

• 但有机会要把这些股票放到不发股息但业务扩张迅速的小公司身上

• 电力公司和电信公司是发股息的主要公司

账面价值

• 往往会被高估,成品有可能售价远高于实际价格

• 但是偶尔也会被低估

隐蔽资产

• 入账价格也有可能按采购价计算,故意低调少交税

• 商誉的摊销,抵消每年收益

• 专利权的持有,账面价值为0

• 子公司的资产

• 公司名下的土地,石油财产,贵金属

• 投资公司的股东公司(国外)

现金流量(不适用于迭代快行业)

• 现金流入超过现金流出的净流入

• 若每股20¥,每股现金流量为2¥,则市价现金流量比率为10:1、属于正常水平

• 若现金流量为10¥,可以ALL-In、注意每股净现金

存货

• 当存货增长速度超过销售增长速度要警惕

• 可以比较往年存货期末价值避免误导

• 存货逐渐减少是公司好转的有利信号

养老金计划

• 年报中查询公司给员工的股票期权以及养老金福利降低估值

增长率

• 影响股价增长率的收益增长率

• 降低生产成本提高销售价格

• 寻找花狸胡哨提高利润但是又不损失客户的公司

• 其他条件相同,优先购买收益增长率高的股票、如:市盈率20倍,收益增长率20%>市盈率10倍,收益增长率10%

税后利润

• 税前利润率高的公司成本更低、更能存活

• 比较同一行业不同公司的税前利润

• 困境反转发生在

  • 汽车、化工、造纸、航空、钢铁、电子,非铁材料

  • 传统疗养院,天然气,零售业

• 长期持股选税前利润率高的公司

• 复苏阶段持股选税前利润率相对低的公司

七、定期复查公司季报

• 确定公司业务是否仍在扩张、未来发展空间、计划

八、投资组合

• 不要频繁交易,4%佣金亏损

• 分散投资确保、12-15%收益率

• 2只稳定增长型、4只快速增长型,4只困境反转型

• 若稳定增长型股票上涨40%、而未来继续盈利希望不大,那么可以出售转购其他潜力股、6次30%收益复利达4倍

  • 周期型和困境反转型也是如此

• 止损指令十分愚蠢、10—25%都是十分可控的

• 不要轻易卖出

九、何时卖出

缓慢增长型(少买)

• 连续两年市场份额下跌

• 没有新产品,开始吃老本,现金少,负债多

• 准备搞多元化

• 股价低,股息收益率低

稳定增长型(保险用)

• 股价线>收益线,市盈率远高于正常水平

• 没有创新产品、吃老本

• 市盈率为15倍,平均市盈率为11-12倍

• 无内部人员回购

• 主要业务部门被政策打击

• 公司增长率放缓

周期型股票

• 扩张周期结束时

• 一成本开始上升,存货开始增加,市盈率↓

• 大宗商品价格下跌(汽油、钢铁)

• 期货价格低于现货价格

• 公司决定高成本建新厂

• 竞争对手不断加入

快速增长型

• 重点观察快速增长第二阶段末期的发展情况

• 停止建新专卖店、店面老旧,产品落伍

• 大家高度认可(专业分析师)、机构投资人持股60%

• 股价高的离谱,市盈率近50倍(酒店达40倍时)

• 最近一个季度同一商店销售额降低3%,新分店拉胯

• 两位高管离职、核心员工离职

• 公司股票30倍,而盈利增长率仅15-20%

困境反转型

• 过去连续五个季度公司债务下降,但最近季报显示公司债务增长上亿

• 存货增长速度是销售速度的两倍

• 市盈率相较于预期收益增长率高得离谱(50倍以内)

• 公司下属最强分公司50%以上产品都和日落西山客户绑定

隐蔽资产型

• 最好投资策略:等待公司袭击并购者的出现

• 等,只要公司没有大量借债导致资产下降

• 管理层发消息称发售超总股本10%的股票多元化

• 公司出售分公司预价$ 2000w ,实价$ 1200w

• 税率降低

• 机构持股者比例从5年前 25%上升到如今的60%、几家共同基金集团是主要持股者

十、A股价值投资

• 非影视、游戏类、非完全竞争类

• 白酒、食品饮料类、啤酒

• 金融房地产、白色家电、工程机械

• 高收益:

  • 毛利率高 (20%以上)

  • 市值排前5

  • 净资产收益率高

• 好的生意:

  • 拥有“核心竞争力”、“垄断”

  • 拥有“一招鲜”(茅台)

  • 拥有定价权

• 垄断的原因

  • 政府特许经营

  • 拥有特定资源

  • 技术和专利

  • 规模经济

  • 品牌效应

管理层有决策力